2011版证券市场基础知识重点讲义--第五章第四节(2)

　　（四）资产证券化流程与结构：见书中图表

　　（五）美国次级贷款及相关证券化产品危机
　　住房抵押贷款大致可以分为五类：（1）优级贷款。（2）Alt-A 贷款。（3）次级贷款。（4）住房权益贷款。（5）机构担保贷款。
　　（六）中国资产证券化的发展
　　2005年被称为“中国资产证券化元年”。2005年12月，作为资产证券化试点银行，中国建设银行和国家开发银行分别以个人住房抵押贷款和信贷资产为支持，在银行间市场发行了第一期资产证券化产品。2005年12月21日，内地第一只房地产投资信托基金——广州越秀房地产投资信托基金正式在香港交易所上市交易。
　　2006年以来我国资产证券化业务表现出下列特点：
　　1.发行规模大幅增长，种类增多，发起主体增加。
　　2.机构投资者范围增加。
　　3.二级市场交易尚不活跃。

　　三、结构化金融衍生产品
　　（一）结构化金融衍生产品定义
　　结构化金融衍生产品是运用金融工程结构化方法，将若干种基础金融商品和金融衍生品相结合设计出的新型金融产品。
　　（二）结构化金融衍生产品类别
　　1.按联结的基础产品分类，可分为股权联结型产品、利率联结型产品、汇率联结型产品、商品联结型产品等种类。
　　2.按收益保障性分类，可分为收益保证型产品和非收益保证型产品两大类，其中前者又可进一步细分为保本型产品和保证最低收益型产品。
　　3.按发行方式分类，可分为公开募集的结构化产品与私募结构化产品，前者通常可以在交易所交易。
　　4.按嵌入式衍生产品分类，可分为基于互换的结构化产品，基于期权的结构化产品。
　　例5—5：收益保证型人民币港股挂钩理财产品。
　　2010年4月，某国有银行发售一款挂钩4只港股[建设银行（093 9.HK）、华润置地（1109.HK）、中国国航（0753.HK）、玖龙纸业（2689.HK）]的1年期人民币理财产品。根据产品合同规定，以2010年4月22日为基准，若l年后（2011年4月18日）上述4只股票价格均高于基准日价格，则该产品支付6%的年收益；若仅有其中3只股票价格高于基准日价格，则该产品支付2.25%的年收益；其他情况下，该产品支付0.3 6%的年收益。
　　（三）结构化金融衍生产品的收益与风险（新增）
　　由于结构化金融衍生产品挂钩的基础资产具有不同的风险特征，嵌入式衍生产品的种类、结构各异，导致结构化产品的收益与风险出现非常大的差异。同时，由于这类产品结构复杂，难以为普通投资者所掌握，通常监管机构和行业自律组织均要求金融机构在销售时格外当心，防止错误地销售给不具备风险承受能力的客户。
　　例5—6：累算远期交易。
　　某投资者在某私人银行开户，先后存入近200万美元。银行在电话中向客户推荐的“打折股票”金融衍生产品累算远期交易（FA，ForwardAccumulator）。
　　该产品要求客户在1年内，每天以合约当日股价79.6%的折扣购买1 000股中国铝业股票，两周交割一次。FA合约在中国铝业股票涨到合约当日股价l03%后中止，但保证向客户按照约定价格最少提供4个星期的股票。假如股票价格跌破79.6%折扣价时，投资者就必须每天双倍购买中国铝业股票，即2 000股。
　　2007年10月12日通话当日，银行为投资者确定以当天中国铝业股价为依据，其合约行使价为每股l9.5356港元。就在合约执行几天后，中国铝业股价掉头向下，l年内跌幅高达87%。到合约最后1个交易日2008年10月10日时，中国铝业的股价仅为3.29港元，远超同期港股跌幅，致使该投资者以每天2000股的速度，在1年里以19.5356港元的价位总共买入了约50万股中国铝业，其资产平均以每天3万多港元的速度蒸发。
　　当投资者表示凑钱有困难时，该私人银行称可以提供贷款。2008年10月10日合约结束，投资者向银行贷款375万港元，而此时他账户里的股票、票据市值约500万港元。然而l0月24日以及27日，港股连续两天大跌，中国铝业股价最低跌到l.9港元，投资者账户股票市值缩水至不够贷款数额，从而被银行强行斩仓偿还贷款。
　　最后，投资者的千万资产全部消失殆尽，还倒欠银行贷款23万港元