09年证券考试之投资基金重点与难点第十一章（二）

第二节　证券组合分析

　　在计算机技术尚不发达的20世纪50年代，证券组合理论不可能运用于大规模市场，只有在不同种类的资产间，如股票、债券、银行存单之间资金时，才可能运用这一理论。20世纪60年代后，马柯威茨的学生威廉·夏普提出了指数模型以简化计算。

　　三、证券组合的可行域和有效边界

　　(一)证券组合的可行域

　　1.两种证券组合的可行域

　　(1)完全正相关;

　　(2)完全负相关;

　　(3)不相关情形下的组合线。

　　可以通过按适当比例买入两种证券，获得比两种证券中任何一种风险都小的证券组合。

　　图11-3中，C点为最小方差组合。结合线上介于A与B之间的点代表的组合由同时买入证券A和B构成，越靠近A，买入A越多，买入B越少。而A点东北部曲线上的点代表的组合由卖空B，买入A形成，越向东北部移动，组合中卖空B越多;反之，B的东南部曲线上的点代表的组合由卖空A、买入B形成，越向东南部曲线上的点代表的组合由卖空A、买入B形成，越向东南部移动，组合中卖空A越多。

　　(4)组合线的一般情形。

　　2.多种证券组合的可行域。可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。

　　(二)证券组合的有效边界

　　对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上以一个有效组合比它好，但有效边界上的不同组合，比如B和C，按共同偏好规则不能区分优劣。因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者有效边界以外的点，此外，A点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称为最小方差组合。

　　四、最优证券组合

　　(一)投资者的个人偏好与无差异曲线

　　无差异曲线都具有如下六个特点：

　　1.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线;

　　2.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。

　　3.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。

　　4.不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。

　　5.无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。

　　6.无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。

　　例题1：无差异曲线具有(　)特点。

　　A.无差异曲线绝对不相交。

　　B.无差异曲线要密布整个平面

　　C.风险中性者，无差异曲线向上弯曲

　　D.更为保守的投资者，它的无差异曲线更为陡峭。

　　答案：ABD

　　(二)最优证券组合的选择

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