政策再平衡将引发修复性上涨

日信证券高端论坛暨内蒙古上市公司交流会7月22日在呼和浩特召开。会上，日信证券提出，从市场角度来看，下半年通胀、经济、政策调控的压力洪峰将渐次临近，调控政策目标由单一“控通胀”转向“调结构、控通胀、稳增长”的再平衡，将推动市场从估值盈利双重收缩转向全面修复性上涨，下半年市场有望震荡上行，但市场受流动性和盈利下调影响依然较大，行情将表现为明显的结构性特征。下半年看好周期股、资源品和先进制造业的投资机会。
　　日信证券首席经济学家、财政部财政科学研究所所长贾康认为，目前我国经济形势仍有比较高的不确定性和复杂性，但政策组合预期非常明确——在货币政策保持稳健的情况下，财政政策必须积极，体现出扩张特征。他指出，积极的财政政策不仅是4万亿投资后续资金投入的必然要求，也是改善民生、消除基础设施瓶颈、缓解结构性物价上涨压力的必要手段。当然，在保持基本框架的前提下，财政政策应审时度势，掌握扩张的力度。而从逻辑上讲，明年、后年财政政策很可能将自然而然地进入扩张的淡出过程。
　　日信证券认为，控通胀并非政策调控的根本目的，经济结构调整才是贯穿“十二五”的主流线索。在可接受的物价水平下，政策面回归“调结构”主线是必然选择。只不过，这种回归并不意味着宽松，只是从事实从紧回归中性。随着通胀逐步见顶、政策“容忍可控的通胀”并重新关注增长，经济硬着陆风险将明显消除，行情也有望迎来重要转折，由经济周期、政策周期共同向下的第二阶段，转向政策调整、紧缩周期结束的第三阶段，在此阶段市场有望出现明显的修复性上涨行情。
　　在时间节点上，三季度将是观察政策动向的时间窗口，也可能是行情发展的重要拐点。由于下半年通胀拐点、经济拐点、政策拐点将逐步临近，市场预期对于拐点到来的提前反应，可能意味着2600点一线的中期底部已经悄然确立。不过，行情大幅向上的空间也比较有限，毕竟目前市场仍然存在着流动性供应不足、上市公司盈利下调的重要压制，指数在3200点一线将面临较大压力。
　　基于下半年市场通过反复震荡完成修复性上涨行情的判断，日信证券认为，可以逐步调整上半年的防御策略，逢低建仓，分享修复性上涨的获利机会。