全球通胀预期催生QDII投资机遇

从去年下半年以来，CPI屡创新高，一些基金公司为了抵御通胀另辟蹊径，积极通过投资海外的大宗商品来获得超额收益。对于基金公司而言，三四季度海外投资有何妙招能够跑赢CPI？本期《中证面对面》特邀诺安基金(博客,微博)研究部副总监、诺安油气基金拟任基金经理梅律吾就此展开讨论。
　　金价冲破2000美元不是梦
　　主持人：查阅了一下资料，发现您所管理的诺安黄金基金是上半年给股民带来收益较高的基金之一，而接下来诺安又推出油气能源基金，为何大宗商品的投资会大行其道？
　　梅律吾：从根本上来讲，这一轮全球通胀应该是2008年金融危机的副产品，大家知道在金融危机期间各国央行为了摆脱金融危机的困境，向金融系统注入了大量的流动性，货币供应保持快速扩张的状态。在金融危机逐渐过去，世界经济开始复苏的时候，尤其是像中国、印度这种新兴市场国家已经开始率先复苏的时候，通胀开始逐渐显露起来，所以这一轮通胀应该说是全球金融危机的副产品，是不可避免的。
　　大家看现在美国宽松的货币政策还没有改变，美国已经声明至少到2013年中期之前都维持低利率政策，在美国宽松的货币政策下，美元还是要持续走弱，这的确对全球通胀会形成比较大的压力。
　　主持人：与国内不同，美国市场可能对核心通胀率更加关注，但从目前看，美国的核心通胀率处于相对稳定的情况，这是否与实体经济尚未全面复苏有关系？这种核心通胀滞后的环境将会持续多久？
　　梅律吾：美国人的核心通胀主要与能源价格无关，而与房租水平等关系较大，我认为美国核心通胀走低的情况还要持续一段时间，等到美国经济真正复苏以后，核心通胀才可能再往上走，也就是说要等到失业率真正从高位下降，比如从9%以上下降到6%的水平，它的工资水平会往上涨，如果美国的房地产市场筑底了，那么房租的价格水平也会往上走，这时候美国的核心通胀才往上走。
　　这对我们的QDII基金海外投资是一件好事，因为我们的QDII基金主要是投资大宗商品方向，如黄金、石油，美国的核心通胀一直在低位没有涨起来，说明美联储不会急着加息，因为美国加息是要看核心通胀的。如果美联储不急着加息，黄金价格保值功能就一直持续，这也有利于黄金牛市的延续。一般来说，美国的核心通胀滞后于食品、能源通胀，因此，这对于大宗商品来说没有什么负面影响，应该说是好事情。
　　主持人：近期金价在急剧飙升之后也出现了回调，对于金价最近的剧烈震动的表现怎么看？
　　梅律吾：黄金价格涨得非常快，主要是受欧美债务危机的影响，避险情绪大幅度上升，导致金价快速上涨，这几天出现了短暂回调，我认为这种回调是非常正常的，它的回调其实也没有改变黄金价格牛市的格局，所以说这个回调应该是对黄金价格更长期的健康走势是有利的。
　　未来黄金价格的走势一方面是看全球通胀环境和利率水平，因为大家知道有通胀，投资保值才有需求。第二个方面是看避险需求在不在，我们认为未来在相当时间内，投资的保值需求还是存在的，从避险需求来看，世界经济并没有完全稳定下来，欧美的债务问题还在发酵，没有从根本上解决，将来还会不断的爆发出来，投资者将来的避险需求还是存在的。所以从未来投资的保值需求和避险需求这两方面来看，黄金的价格上涨趋势没有改变。
　　主持人：未来两三年，黄金的投资是不是仍然可以作为抗通胀的利器？
　　梅律吾：黄金价格跨过2000美元大关我个人认为时间上可快可慢，应该是不太遥远的事情，从目前投资者的保值需求和避险需求来看，欧洲债务危机没有从根本上解决，债务危机还在蔓延，后面还会有不断地债务危机爆发出来，投资者还会去选择购买黄金进行保值，这是从个人投资者来看。
　　从全球央行来看，现在各大央行都在加快节奏购买黄金，今年以来全球央行已经从黄金市场购买了两百吨，去年仅不到一百吨，这说明全球央行也在加速购买黄金，所以从这个角度来看，我觉得黄金价格到2000美元不是遥远的事情。
　　选择抗通胀的优质资产
　　主持人：我们在投资黄金和黄金股的时候会发现一个比较奇怪的现象，就是现在国内黄金股的表现，上半年实际上是跑输了金价的表现的，那么造成这个因素最根本的原因在哪里？
　　梅律吾：黄金股走势的决定机制跟黄金价格走势的决定机制不一样，它主要是取决于股票二级市场本身，以及这家黄金上市公司的基本面。而黄金价格走势主要是受投资者保值需求、避险需求这两大因素影响。
　　大家看黄金价格跟黄金股票经常出现背离，比如在我们的A股市场，经常黄金价格不涨，黄金股票也可以涨很多，也可以看到另外一种情况，黄金价格大幅上涨了，但黄金股票没有什么表现，出现这种背离的根本原因就是黄金股跟黄金的价格走势决定机制不一样。
　　主持人：通过海外投资实现抗通胀目的是今年相当多的投资者越来越认同的理念，但是目前海外的通胀处于低位，相反国内通胀却连续高位运行，加上还有汇兑损失，依靠QDII等形式的投资能否长期实现超越通胀的目的？
　　梅律吾：如果着眼于长期投资，大家知道大宗商品是比较好的抗通胀资产，回顾过去十年全球大类资产的表现，黄金排在第一，远远跑赢通胀，其次是石油，石油也跑赢了通胀，其他很多资产，过去十年并没有跑赢通胀，如果以抗通胀为目标，投资者选QDII基金的时候应该选以优质抗通胀资产为主要配置对象的产品去投资。
　　油价70美元果断建仓
　　主持人：石油和天然气的价格波动，今年以来一直受到中东地缘政治所影响，在目前利比亚战争临近尾声的情况下，是不是石油、天然气的价格变化也会趋于明朗呢？
　　梅律吾：今年上半年地缘政治非常动荡，北非、中东动乱，以及利比亚战争，对今年上半年，主要是5月份之前石油价格大幅上涨起到了很大的推动作用。从目前情况来看，利比亚的局势看来是逐渐明朗，但是利比亚国内平静以后，石油产能的恢复需要一段时间，一般来讲需要18个月左右的时间才能完全恢复，所以说利比亚的战争完全结束以后，利比亚的石油出口供应还要等待一段时间才能恢复到以前那种状态，我想这对未来一段时间石油价格来讲还是起到向上推动的作用。
　　主持人：从中报的情况来看，今年诺安全球黄金基金抓住了1月份的金价低位快速建仓，现在油气能源基金未来的建仓策略是怎么样的？
　　梅律吾：我们今年在一季度对黄金基金建仓的时候采取了快速建仓策略，因为今年1月份正好是黄金价格回调的时期，在1300多美元我们开始迅速建仓。具体到油气能源基金，我们是从今天开始发行，到9月20日发行结束，也就是说9月20日以后开始进入建仓期，至于油气能源基金的建仓策略是快还是慢，我想应该看当时的市场状况，一方面是看欧美的宏观经济情况、美国的货币政策动向，另一方面还要看石油价格的具体波动情况。我们这只基金在9月20日发行结束后有几个比较重要的节点，一是美联储会议讨论下一步美国货币政策的走向，二是欧洲债务问题，9月份意大利有900亿元债券到期。
　　总体来看，我们要看当时欧美的宏观政策、货币政策对石油价格会产生什么样的波动，我们会作出判断，然后再决定建仓策略是快还是慢。无论怎样，有一点是要坚持的，就是我们判断石油价格目前在85美元附近，应该说是比较合理的价格，是符合当前世界经济复苏形势的，未来有没有进一步下调空间？可能有进一步下调空间，但是我认为石油价格在回探到70美元的时候应该是底线，到70美元我们会采取大胆迅速建仓的策略，因为70美元是目前全球石油开采的边际成本，大家知道石油开采成本是越来越高，现在全球范围内大规模地区的石油开采成本已经接近70美元了，现在是85美元，其实进一步下跌空间是很小的。