证券知识：权证的时间价值与Theta风险

权证的内在价值是指权证立刻行权可以获得的收益。内在价值虽然是决定权证价格的主要因素，但并非唯一因素。在前期的文章中我们提到，权证通常是以高于内在价值的价格交易的，拿平价权证和价外权证来说，虽然这两类权证的内在价值为零，但在到期以前，它们总是以高于零的价格交易的。这是因为在权证价格中还包含着一个重要的部分，即权证的时间价值。
　　通常情况下，权证的溢价率都应该大于零，其时间价值可以理解为从现在至权证到期日这段时间，正股上升（下降）可能对认购（认沽）权证造成的升值。因此，权证的时间价值实质上是权证在其到期之前获利潜力的价值。
　　与内在价值不同，期权的时间价值通常不易直接计算。一般来说，对于溢价率为正的权证，权证的时间价值可以用权证价格减去其内在价值来粗略衡量。例如，正股的市场价格目前为10元，与其相对应的行权价格为5元的认购证在二级市场上的成交价格为6元，则此时权证的内价值为10－5=5元，时间价值为6－5=1元。
　　随着剩余期限的减少，权证的获利潜力也逐渐降低。因此，在其他条件不变的情况下，权证的时间价值会随着其剩余期限的减少而减小，这种性质我们称为权证的时间价值损耗。为了能够将权证的时间价值损耗进行量化，我们一般采用Theta这个指标。
　　Theta用于衡量权证价格随时间变化的情况，是权证价格变化与时间变化的比率。它表示的是：假设正股价格和引伸波幅不变，当权证的剩余期限每缩短一天时，权证有多少时间价值损耗。随着时间的推移，权证越来越接近到期日，权证的时间价值也会越来越小，因此Theta值几乎总是负的。
　　事实上，Theta值也不是一成不变的，它的大小和权证的价内外程度、剩余期限的长短以及正股的波动率等都有关系。一般而言，越趋于平价附近，权证的Theta绝对值越大；剩余期限越短，权证的Theta绝对值也越大；正股的波动率越大，Theta绝对值也越大。在此需要注意的是，Theta值和我们曾提到的时间价值敏感度的概念有所区别，时间价值敏感度是以权证价格的百分比计，即指随着剩余期限的减少，权证价格理论上应下跌的百分比。因此，与Theta值不同，权证的时间价值敏感度在权证越趋价外时越大。