2012年证券投资分析重点摘要：第三章宏观经济分析(2)

　　第二节 宏观经济分析与证券市场 
　　一、分析宏观经济运行对证券市场的影响 
　　证券市场是宏观经济的晴雨表 
　　1、证券市场是宏观经济的先行指标，预示着宏观经济的走向； 
　　2、宏观经济的走向决定证券市场走向。 
　　宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，一些非经济因素可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了证券市场的长期走势。 
　　（1）公司经营效益 
　　（2）居民收入水平 
　　（3）投资者对股价的预期 
　　（4）资金成本 
　　降低利率、征收利息税将导致储蓄成本提高，银行储蓄转变为股市投资，从而推动股市的繁荣（考过） 
　　二、宏观经济波动对证券市场波动的影响 
　　一般而言，证券市场的变动快于GDP的变动，证券市场只是反应预期的GDP变动，当实际的GDP变动公布出来以后，证券市场只是反应实际变动和预期变动的差别，因而对GDP的分析必须着眼未来。
　　
　　（二）周期性波动对证券市场波动的影响 
　　1、经济周期的四个阶段 
　　繁荣——衰退——萧条——复苏 
　　2、考生要掌握几个重要的判断 
　　（1）经济总是处在周期性运动中。股价伴随经济相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股市的低迷和高涨不是永恒的。 
　　（2）不同行业受经济周期的影响程度是不一样的，对具体某种股票的行情分析，应深入细致地探究该波周期的起因，政府控制经济周期采取的政策措施，结合行业特征及上市公司的公司分析综合地进行。 
　　（3）景气来临之时首当其冲上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌。典型的情况是，能源、设备等股票在上涨初期将有优异表现，但其抗跌能力差；反之，公用事业股，消费弹性较小的日常消费品部门的股票则在下跌末期发挥较强的抗跌能力。 
　　（三）通货变动对证券市场波动的影响 
　　通货变动包括通货膨胀和通货紧缩 
　　1、通货膨胀对证券市场的影响（重点理解三种不同程度通货膨胀表现，防止出单选） 
　　（1）温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。 
　　（2）可容忍范围内通货膨胀，经济处于景气（扩张）阶段，股价将持续上升。 
　　（3）严重的通货膨胀，经济严重扭曲，货币快速贬值，股价下跌。 
　　2、通货紧缩对证券市场的影响 
　　通货紧缩带来的经济负增长，使得股票债券及房地产等资产价格大幅下降。 
　　三、宏观经济政策分析 
　　宏观经济政策主要包括：（1）财政政策；（2）金融政策；（3）收入政策。 
　　（一）财政政策 
　　1、财政政策的手段及其对证券市场的影响 
　　财政政策手段包括：国家预算；税收；国债；财政补贴；财政管理体制；转移支付制度。
　　（1）国家预算 
　　指国家基本收支计划，是财政政策的主要手段： 
　　首先，国家预算收支规模和收支平衡状态可以对社会供求的总量平衡发生影响 
　　其次，国家预算的支出方向可以调节社会总供求的结构平衡。 
　　（2）税收 
　　税收是国家凭借证券权力参与社会产品分配的重要性是，具有强制性、无偿性和固定性特征，既是筹集财政收入的主要方式，又是调节宏观经济的重要手段 
　　（3）国债 
　　国债是国家按照有偿和信用的方式筹措资金的一种形式，是实现财政政策、进行宏观调控的重要工具： 
　　（4）财政补贴 
　　我国财政补贴主要包括：价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息、房租补贴、职工生活补贴和外贸补贴等。 
　　（5）财政管理体制 
　　财政管理体制是中央与地方、地方各级政府之间以及国家与企事业单位之间资金管理权限和财力划分的一种根本制度。其主要功能是调节各地区、各部门之间的财力分配。 
　　（6）转移支付制度 
　　转移支付制度是中央财政将集中的一部分财政资金，按一定的标准拨付给地方财政的一项制度。 
　　2、财政政策的种类及其对证券市场的影响 
　　按照财政政策对经济发展的影响，可以划分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。 
　　扩张性财政政策对证券市场的影响有：（历年在此知识点出现单选题，需要考生多理解）
　　（1）减少税收，降低税率，扩大减免税范围 
　　（2）扩大财政支出，加大财政赤字 
　　（3）减少国债发行（或回购部分短期国债） 
　　（4）增加财政补贴 
　　（二）货币政策 
　　所谓货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。 
　　货币政策对证券市场的影响 
　　
　　（三）收入政策 
　　收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。 收入总量目标着眼于近期的宏观经济总量平衡，根据供求不平衡的两种状况分别选择分配政策和超分配政策。收入政策的结构目标则着眼于中长期的产业结构优化和经济与社会协调发展，着重处理积累与消费、公共消费与个人消费、各种收入的比例、个人收入差距等关系。收入总量调控政策主要通过财政、货币机制来实施，还可以通过行政干预和法律调整等机制来实施。财政机制通过预算控制、税收控制、补贴调控和国债调控等手段贯彻收入政策。货币机制通过调控货币供应量、调控货币流通量、调控信贷方向和数量、调控利息率等贯彻收入政策。 
　　四、国际金融市场环境分析 
　　（一）国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场（理解，考试次数比较多 ） 
　　这里的汇率是指单位外币的本币标值。 
　　1、汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。 
　　2、汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国证券市场需求减少，从而市场价格下跌。 
　　3、汇率上升，本币贬值，本币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀，通货膨胀对证券市场的影响需根据当时的经济形势和具体企业以及政策的对策行为进行分析。 
　　4、汇率上升，为维持汇率稳定，政策可能动用外汇储备，抛售外汇，从而将减少本币的供应量，使得证券市场价格下跌，直到汇率回落恢复均衡，反面效应可能使证券价格回升。 
　　5、汇率上升时，政府可能利用债市与汇市联动操作达到既控制汇率的升势又不减少货币供应量，即抛售外汇，同时回购国债，则将使得国债市场价格上扬。 
　　（二）国际金融动荡通过宏观面间接影响我国证券市场。 
　　考生要掌握两点： 
　　1、国际金融动荡导致出口增幅下降、外商直接投资下降，从而影响经济增长率； 
　　2、宏观经济环境的恶化导致上市公司业绩下降和投资者信心不足，最终使证券市场下跌。 
　　国际金融市场的动荡对外向型上市公司和外贸行业上市公司的业绩影响最大，对其股价的冲击也最大。