2011年证券从业资格考试《发行与承销》第四章第二节公司融资成本

第二节 公司融资成本

　　一、个别资本成本

　　(一)公司债券成本

　　从融资者的角度来看，债券的成本是公司为获得资金所支付的各项费用。但从投资者的角度来看，债券的成本可以看作是使投资者预期未来现金流量(利息和本金收入)的现值与目前债券的市场价格相等的一个折现率，即：

　　B0=∑[It/(1+Kb)t+Bn/(1+Kb)n]

　　式中：B0——债券目前的市场价格;

　　It——第t期的利息支付;

　　Kb——债券的(内含)收益率，也即现金流量折现率;

　　Bn——债券的到期价格，即本金;

　　n——到期期限。

　　(二)优先股成本

　　公司发行优先股，要支付筹资成本，还要定期支付股利。但它和债券不同，其股利一般在税后支付，不涉及所得税扣减问题，且没有固定到期日。其资本成本的计算公式为：

　　Kp=[D/P0(1-Fp)]

　　式中：Kp——优先股成本;

　　D——优先股股息;

　　P0——优先股发行价格;

　　Fp——优先股筹资费率。

　　(三) 普通股成本

　　根据股利法，普通股资本成本的计算公式为：

　　P0(1-Fc)=∑[Dt/(1+Kc)t]

　　式中：P0——普通股目前的市场价格;

　　Fc——普通股筹资费率;

　　Dt——第t期支付的股利;

　　Kc——普通股成本。

　　(四)未分配利润成本

　　留存收益是公司缴纳所得税后形成的，其所有权属于普通股股东。它实质上是对公司追加投资，其成本是股东失去对外投资的机会成本，因此与普通股成本的计算基本相同。但是由于其属于内部筹资，不存在筹资费用。因此其计算公式为：

　　Ke=D/P0

　　式中：Ke——留存收益不变的成本;

　　D——股息;

　　P0——普通股目前的市场价格。

　　股利不断增加的留存收益成本的计算公式为：

　　Ke=D/P0+g

　　式中：K0——留存收益不变的成本;

　　Dt——第一期股息;

　　P0——普通股目前的市场价格;

　　g——股息增长率。

　　二、加权平均资本成本

　　实际工作中，公司往往需要通过多种方式筹集所需资金。为了进行筹资决策，就要计算公司全部资本的总成本，这一成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，其计算公式为：

　　Kw=∑KjWj

　　式中：Kw——加权平均资本成本(WACC);

　　Kj——第j种个别资本成本;

　　Wj——第j种个别资本占全部资本的比重(权数)。式中的权数是按账面价值确定的。

　　三、边际资本成本

　　公司无法以某一固定的资本成本筹集无限的资金，当公司筹集的资金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加。追加一个单位的资本增加的成本称为边际成本。

　　例4-6(2010年3月单选题)在实际运用中，在进行资本结构决策时一般使用( )。

　　A.间接资本成本 B.加权平均资本成本

　　C.个别资本成本 D.边际资本成本

　　【参考答案】B