证券知识　－　历史波幅与引伸波幅

历史波幅与引伸波幅
　　影响权证价格的因素有很多，除正股的价格外，正股价格波动的幅度也是一个很重要的因素。正股价格的波幅（也称为波动率）有两种：一种是历史波幅（也叫历史波动率），一种是引伸波幅（也叫隐含波动率）。历史波幅是根据正股的历史价格采用统计的方法计算出来的，一般用正股价格过去某一历史期间内收益率的标准差来表示。引伸波幅则是将权证的市场价格，代入权证定价模型（如BS模型等）反推出来的波幅数据。举例来说，武钢CWB1在5月11日的收盘价格为5.836元，其正股武钢股份的收盘价为11.88元，代入BS模型可以计算出，武钢CWB1当天的引伸波幅为82.2％。
　　历史波幅反映正股过去波动的程度，可以作为正股未来波动程度的参考。引伸波幅则反映了市场预期的正股在权证剩余期限内的波动幅度。因此，引伸波幅的高低反映了权证价格的贵贱，代表了权证的估值水平，类似于股票的市盈率指标。
　　由于权证风险收益非对称的特点，即对权证的购买者而言，其最大损失是一定的，即支付的权证金，但盈利却是根据正股的价格不同可以很大。例如对认购证而言，理论上购买者的盈利可以无限大。因此，正股的波动幅度越大，无论是对认购证还是认沽证，权证的价值也越大。不同的股票，一般波幅也不一样。对于同一正股的权证，投资者应该选择引伸波幅较小的权证。
　　从另一个角度理解，正股波动给权证带来的价值体现为权证的时间价值。正股的波动越大，权证的时间价值也就越大。有时候，由于市场的因素可能导致权证的市场价格低于其内在价值，这说明权证价格严重低估了。把这样的权证市场价格代入权证定价模型计算出来的引伸波幅会约等于0，说明这种情况下引伸波幅没有参考意义。
　　一般情况下，对于接近平价的权证而言，权证的Vega值比较大，权证的价格对引伸波幅很敏感，因此可以很方便的通过引伸波幅的大小考察权证的估值水平，但是对于深度价内或者深度价外的权证而言，权证的价格对引伸波幅很不敏感，因此，参考引伸波幅的意义也就不大了