2011年注册会计师考试财务成本管理预习讲义(45)

第十章　期权估价

　　●考情分析

　　本章属于重点章，主要介绍了期权的基本概念、期权估价的方法以及实物期权等知识。从整体来看，本章的学习具有一定的难度，涉及到了比较复杂的分析方法以及烦琐的数学模型。考试各种题型都可能涉及，估计考试分值在15分左右。

　　●本章重要知识点

　　1.期权的概念和分类

　　2.期权到期日价值与净损益的计算

　　3.期权的投资策略

　　4.期权价值的影响因素

　　5.期权价值评估的基本方法

　　6.实物期权

　　【知识点1】期权的基本概念与分类

　　一、期权的概念

　　期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

　　我国一些公司发行的认股权证就是一种期权(按照固定价格，购买股票的权利)。

　　期权定义的要点如下：

　　(1)期权是一种权利

　　期权赋予持有人做某件事情的权利，但他不承担必须履行的义务。可以选择执行和不执行

　(2)期权的标的资产

　　期权的标的资产是选择购买或出售的资产。包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物衍生的，因此称为“衍生金融工具”。

　　【注意】期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买方也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。

　　【小知识】如果一个农产品公司担心因为冬季雨雪过多而对公司利润造成影响，那该公司可以购买降雨指数(RED)或降雪指数(SED)的看涨期权，以对冲在农产品上的潜在损失。

　　(3)到期日

　　双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。

　　【注意】按照期权执行时间，分为欧式期权和美式期权。如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权;如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行，则称为“美式期权”。

　　(4)期权的执行

　　双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。

　　二、看涨期权和看跌期权

分类标志	类别	含义
买方的权利	看涨期权（择购期权、买入期权，买权）	看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”。
	看跌期权（择售期权、卖出期权、卖权）	看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”。

　　【快速掌握技巧】

　　持有看涨期权——未来购买资产(买涨不买跌)——越涨越有利

　　持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利

　　【例·单选题】美式看涨期权允许持有者(　)。

　　A.在到期日或到期日前卖出标的资产

　　B.在到期日或到期日前购买标的资产

　　C.在到期日卖出标的资产

　　D.以上均不对

　　『正确答案』B

　　『答案解析』美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产