2011年注册会计师考试财务成本管理预习讲义(46)

【知识点2】期权的到期日价值与净损益

　　期权的到期日价值，是指到期执行时期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。

　　期权分为看涨期权和看跌期权，每类期权又有买入和卖出两种。

　　一、买入看涨期权(多头看涨期权)

　　买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利。

　　

　　【提示】

　　(1)多头看涨期权的到期日价值最小为0，不可能小于0.

　　(2)到期日价值是一个“净收入”的概念，没有考虑期权的取得成本，与净损益不同。

　　(3)特点：净损失有限(最大值为期权价格)，而净收益却潜力巨大。

　　二、卖出看涨期权 (空头看涨期权)

　　看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。

　　

　　【提示】

　　(1)空头看涨期权的到期日价值最大为0，不可能大于0.

　　(2)净收益有限(最大值为期权价格)，而净损失不确定。

　　【实例】理论上，看涨期权卖方的亏损风险是无限的，一般作为卖方需要有很强的风险管理能力与相当的资金实力。中航油2004年年末在石油价格迅速攀升时，出售大量看涨期权，导致亏损5.5亿元

三、买入看跌期权(多头看跌期权)

　　看跌期权买方，拥有以执行价格出售股票的权利。

　　
 

　　四、卖出看跌期权

　　看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。

　　
　　【提示】

　　(1)空头看跌期权的到期日价值最大为0，不可能大于0.

　　(2)净收益有限(最大值为期权价格)，净损失是确定的：最大值为“-(执行价格-期权价格)”=期权价格-执行价格。

　　【本知识点总结】

　　1.就到期日价值和净损益而言，双方是零和博弈，一方所得就是另一方所失。因此，买入看涨期权一方的到期日价值和净损益，与卖出看涨期权一方的到期日价值和净损益绝对值相等，但符号相反。

	到期日价值	净损益
买入看涨期权	Max（股票市价－执行价格，0）	到期日价值－期权价格
卖出看涨期权	－Max（股票市价－执行价格，0）	到期日价值＋期权价格
买入看跌期权	Max（执行价格－股票市价，0）	到期日价值－期权价格
卖出看跌期权	－Max（执行价格－股票市价，0）	到期日价值＋期权价格

　　【注】

　　(1)买入期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大的净损失均为期权价格。

　　——“破财消灾”(避免灾难性的后果)

　　(2)卖出期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大净收益均为期权价格。

　　——拿人钱财，为人消灾(承担灾难性的后果)

　　【例·多选题】下列公式中，正确的是(　)。

　　A.多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)

　　B.空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格

　　C.空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)

　　D.空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值-期权价格

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』由于：空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格，因此，选项D错误

　2.期权到期日价值简化计算图

　　

　　【例·单选题】看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格为100元。1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为120元，则该期权的净损益为(　)元。

　　A.20　　　　　　B.-20

　　C.5　　　　　　 D.15

　　『正确答案』C

　　『答案解析』由于1年后该股票的价格高于执行价格，看跌期权购买者会放弃行权，因此，看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元。或者：