2011年注册会计师考试财务成本管理预习讲义(73)

第十六章　营运资本筹资

　　【知识点1】营运资本筹资政策

　　一、营运资本筹集政策

　　营运资本筹集政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。

　　流动资产的资金来源，一部分是短期来源，另一部分是长期来源，后者是长期资金来源购买固定资产后得剩余部分。

　　流动资产的筹资结构，可以用流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，该比率称为易变现率。

　　易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。

　　从最宽松的筹资政策到最严格的筹资政策之间，分布着一系列宽严程度不同的筹资政策。它们大体上分为三类：配合型筹资政策、宽松型筹资政策和严格型筹资政策。

　　(一)配合型筹资政策

　　1.特点

　　配合型营运资本筹资政策的特点是：尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。

　　2.匹配关系

　　长期资产+长期性(永久性)流动资产=权益+长期债务+自发性流动负债

　　临时性流动资产=短期金融负债(临时性负债)

　　【16-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产;在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求;假设该企业没有自发性流动负债。

　　按照配合型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产(即300万元长期性流动资产和500万元固定资产之和)均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。

　　『正确答案』在营业高峰期其易变现率为：

　　在营业低谷时其易变现率为：

　　【提示】

　　1.资金来源的有效期和资产的有效期的匹配，是一种战略性的匹配，而不要求完全匹配，实际上，企业也做不到完全匹配。

　　其原因是：(1)企业不可能为每一项资产按其有效期配置单独的资金来源，只能分成短期来源和长期来源两大类来统筹安排筹资。(2)企业必须有所有者权益筹资，它是无限期的资本来源，而资产总是有期限的，不可能完全匹配。(3)资产的实际有效期是不确定的，而还款期是确定的，必然会出现不匹配。例如，预计销售没有实现，无法按原计划及时归还短期借款，导致匹配失衡。

　　2.资金来源有效期结构和资产需求有效期结构的匹配，并非是所有企业在所有时间里的最佳筹资策略。

　　有时预期短期利率会下降，那么在整个投资有效期中短期负债的成本比长期负债成本低。有些企业会愿意承担利率风险和偿债风险，较多地使用短期负债。另外一些企业与此相反，宁愿让贷款的有效期超过资产的有效期，以求减少利率风险和偿债风险。因此，出现了激进型筹资政策和保守型筹资政策。

　　(二)激进型筹资政策

　　激进型筹资政策的特点是：短期金融负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产的资金需要。极端激进的筹资政策是全部长期性流动资产都采用短期借款，甚至部分固定资产也采用短期借款。

　　(1)临时性流动资产<短期金融负债(临时性流动负债)

　　(2)长期性(永久性)流动资产+长期资产>长期负债+自发性流动负债+权益资本

　　【提示】

　　(1)激进型筹资政策下短期金融负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策。——该政策下的资本成本较低。

　　(2)激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策

　　沿用[例16-1]该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的固定资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。

　　如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额低于800万元(即低于正常经营期的流动资产占用与固定资产占用之和)，比如只有700万元，那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产(在经营高峰期内)由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。其易变现率为：

　　『正确答案』

 (三)保守型筹资政策

　　保守型筹资政策的特点是：短期金融负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性资产和长期性资产，则由长期资金来源支持。极端保守的筹资政策完全不使用短期借款，全部资金都来自于长期资金来源。

　　(1)临时性流动资产>短期金融负债

　　(2)长期性流动资产+长期资产<长期负债+自发性流动负债+权益资本

　　【提示】(1)与配合型筹资政策相比，保守型筹资政策下短期金融负债占企业全部资金来源的比例较小，即易变现率较大。——该政策下的资本成本相对较高。

　　(2)稳健型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本筹资政策。

　　沿用【16-1】如果企业只是生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分(100万元)靠当时的短期借款解决忽而，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金(100万元)投资于短期有价证券。其易变现率为：

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