新兴市场动荡背后是日本进一步QE

　　嵇晨

　　迎接2014农历新年的开始，是新兴国家货币市场的又一轮剧烈动荡。荷兰合作银行环球金融市场董事兼研究部主管艾米高(Michael Every)近日在中国香港接受《第一财经日报》记者独家采访时表示:“资本大量外逃的背后，有美联储宣布近一步缩减量化宽松(QE)导致流动性抽离的影响，更离不开对日本央行进一步超级量化宽松的担忧”，对中国经济的看法则存在两个极端的分裂。

　　美日央行的宽松“角逐”

　　“相比美联储的QE，日本央行的QE计划相比其政府自身债务比重来说，甚至更为激进，因此在过去几个月中，市场有观点认为，美联储要回撤的流动性已经被日本央行亚洲版QE抵消，因此美联储退出QE对市场的单一影响并没有想象中那么巨大。”艾米高表示，导致这次外汇市场动荡的另一个原因是，投资者预期日本央行今年会采取进一步更激进的QE措施，引发日元将进一步大幅走低的预期。

　　“安倍经济学没有三支箭。”艾米高认为，日本央行大量印钞、政府开支激增，除了推高东京股市和打压货币，并没有带领日本经济走出增长乏力的困境，尽管日本GDP在2013年实现了难得的增长，但增长并不可持续，随之而来的通货膨胀也不是因为真实需求推动，更多原因是日元的大幅贬值，实际工资增长也在下跌。

　　由货币贬值带来的经济增长不可持续，市场认为日本央行很快会考虑继续加码QE，对安倍经济学的乐观情绪会在未来6至9个月之内发生逆转。艾米高认为，这造成了近期资本集中看空亚洲及新兴市场，承受大量抛压的新兴外汇市场短期内可能会有所修复，但长期看，随着美国经济的持续转好，抛售的压力依然存在。

　　中国经济增速放缓?

　　“另一个重要的原因是对中国经济增长放缓的担忧。”艾米高对记者表示。

　　每年的3月初，历来都是中国政府宣布当年GDP增长目标的时间窗口，但2014年至今，本届政府保持相对“沉默”，这被视作有意愿让中国经济发展向市场化扭转的信号。改革能够鼓舞人心，但艾米高对记者表示，对于习惯中国经济GDP连续增长的全球投资市场来说，短期的痛苦不可避免。

　　汇丰中国2014年1月制造业PMI终值降至49.5，低于前一个月的50.5，创下近六个月新低，也是自2013年8月以来再次跌破枯荣线50，经济学家认为这缘于新出口订单的疲软，以及季节性因素的生产制造业活动放缓，“今年的中国经济减速是真实的”。

　　“即便没有信贷违约的风险，2014年的中国GDP增速仍然会下跌。”在他看来，中国经济当前的内在结构性调整和改革必将拖累短期内的GDP增长，而政府为了控制地方债务风险，也将减少拉动增长的投入，“相比2008、2009年的外界冲击，这轮经济下跌的主要原因都是中国经济自身内部的结构性问题。”

　　国际市场对中国经济的看法摇摆在两个极端，一方面中国经济在服务业领域有着巨大的增长潜力，而另一方面工业的产能过剩、利润下滑又非常负面，艾米高认为，最近国际市场“看空中国”在很大程度上依然是短期炒作和反应过度，“撇开金融市场仍比较落后，当前的中国经济对全球的影响巨大，引发关注也是很自然的，其次就算中国GDP进入了前所未有的6时代增长，也并不是特别糟糕的事情，从乐观的角度看，这是中国经济日渐迈入成熟经济体、寻求更高质量增长的必经过程。”

　　新兴市场长期的乐观

　　艾米高认为，金融市场波动和宏观经济应该被区别对待，部分热钱、对冲基金的确在撤离新兴市场，但是海外资本并没有大量离开中国，“人民币依然保持小幅升值，我估计今年内人民币兑美元汇率会触及6的界限。”

　　中国商务部数据显示，2013年中国实际FDI金额同比增长5.25%，2013年12月当月FDI同比增长3.3%。

　　金融市场短期的动荡，并不意味着所有新兴经济体都前景暗淡。艾米高强调，从单一国家经济分析，依然有一些新兴经济体增长被长期看好，“印度尼西亚、菲律宾的经济前景都很乐观。”

　　至于日元大幅贬值是否会再次诱发1997年亚洲金融危机，艾米高表示，当今情况与亚洲金融危机爆发前不同，因此类似危机不大可能重演，“大部分新兴经济体的国债水平都较低，经常账户的盈余充足，市场受到攻击的理由很弱。”