2010年证券从业资格考试 - 《基础知识》精华(4)(3)

 

　　1)偿债能力分析

　　——流动比率

　　流动比率=流动资产/流动负债

　　流动比率反映的是公司短期偿债能力，公司流动资产越多，流动负债越少，公司的短期偿债能力越强。一般认为，流动比率应该大于2;但绝对数值并不能解释所有的问题，在运用这项指标的时候，应该将公司的流动比率与行业平均水平、本公司近年来的流动比率进行比较。

　　——速动比率

　　速动比率=(流动资产-存货)/流动负债

　　速动比率与流动比率一样，同样反映的公司短期偿债能力;不同的是在计算时，将存货从流动资产中进行了扣除，因为在流动资产中存货的变现能力最差。一般认为，速动利率应该大于1;同流动比率的运用一样，需要将其与行业平均水平、本公司历史水平进行比较，以分析变动趋势。

　　——资产负债率

　　资产负债率=负债总额/资产总额*100%

　　资产负债率反映的是公司长期偿债能力，表示在公司总资产中借贷资金所占的比例。资产负债率较低，说明公司长期偿债能力较高，财务风险相对较低。不过，资产负债率过低也会使公司不能充分利用财务杠杆，影响到盈利能力。一般认为资产负债率在50%较为合理，但这也并非定式，不同行业的公司资产负债率通常也不太一样。

　　——利息保障倍数

　　利息保障倍数=息税前利润/利息费用

　　利息保障倍数反映的是每一元利息所能得到的公司盈利保障的倍数，也是用于判断公司长期偿债能力的指标。利息保障倍数越高，公司支付利息的能力越强。一般认为，利息保障倍数应该大于2，但同时也应该注意同行业平均水平、公司历史水平的比较　2)营运能力分析

 

　　——存货周转率

　　存货周转率=主营业务成本/平均存货，其中，平均存货=(期初存货+期末存货)/2

　　存货在流动资产中所占比重比较大，其流动性对公司的流动比率有很大的影响。存货周转率用于衡量存货的变现能力强弱。一般而言，存货周转率越大，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，变现能力越强。不同行业的存货周转率会有不同的表现，在运用此指标时也应该同行业平均水平、公司历史水平进行比较。

　　——应收账款周转率

　　应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款，其中，平均应收账款=(期初应收账款+期末应收账款)/2

　　应收账款周转率反映的是年度内应收账款转为现金的平均次数，用以衡量公司应收账款的变现能力。一般而言，应收账款周转率越高，公司应收账款的收回越快。

　　——总资产周转率

　　资产周转率=主营业务收入/平均资产总额，其中，平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2

　　资产周转率反映公司资产总额的周转速度，周转越快，公司销售能力越强。公司如果采用薄利多销的策略，资产周转率会比较高;如果公司主要依靠单位产品的边际利润来创造收益，资产周转率相对就较低。

　　3)盈利能力分析

　　——主营业务毛利率：

　　主营业务毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入*100%

　　主营业务毛利率表示每一元的主营业务收入扣除主营业务成本后所带来的利润额。可以通过与行业平均毛利率的比较，一定程度揭示公司的成本控制及定价策略。

　　——主营业务净利率

　　主营业务净利率=净利润/主营业务收入*100%

　　主营业务净利率表示每一元主营业务收入所带来的净利润，反映了公司主营业务收入的收益水平。一般而言，净利率越高，公司的盈利能力越强。

　　——资产收益率(ROA)

　　资产收益率=净利润/平均资产总额*100%

　　其中：平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2

　　资产收益率反映公司资产的综合利用效率，比率越高，表明公司资产的利用效率越高，利用资产获利的能力越强。

　　——净资产收益率(ROE)

　　净资产收益率=净利润/年末净资产*100%

　　净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，是在考虑了负债经营因素后的资本回报率。

　　通过财务分析，不仅可以帮助投资者更好的了解上市公司的经营状况，还有助于发现上市公司经营中存在的问题或者识别虚假会计信息。在蓝田股份案例分析中，刘姝威教授就运用财务分析方法揭露了蓝田股份提供虚假会计报表的真相：2000年蓝田股份流动比率和速动比率分别是0.77和0.35，说明蓝田股份短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，扣除存货后仅能偿还35%的到期流动负债;其流动比率和速动比率分别低于同业平均值大约5倍和11倍，短期偿债能力最低。且从1997年至2000年蓝田股份的固定资产周转率和流动比率逐年下降，到2000年二者均小于1，其偿还短期债务能力越来越弱。再结合公司销售收入、现金流量、资产结构的分析(在此不一一赘述)，刘姝威教授得出蓝田股份的偿债能力越来越恶化，扣除各项成本和费用后，公司没有净收入来源;不能创造足够的现金流量以维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息。
 

　　3、公司估值方法

　　进行公司估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法(如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等);另一类是绝对估值方法(如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等)。

　　1)相对估值方法

　　相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中，常用的指标有市盈率(PE)、市净率(PB)、EV/EBITDA倍数等，它们的计算公式分别如下：

　　市盈率=每股价格/每股收益

　　市净率=每股价格/每股净资产

　　EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润

　　(其中：企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资)

　　运用相对估值方法所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内部公司之间的相对估值水平;不同行业公司的指标值并不能做直接比较，其差异可能会很大。相对估值法反映的是，公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。但这也并不绝对，如市场赋予公司较高的市盈率说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。因此采用相对估值指标对公司价值进行分析时，需要结合宏观经济、行业发展与公司基本面的情况，具体公司具体分析。