证券知识：如何交易权证？

如何交易权证？
　　权证的买卖与股票相似，投资者可以通过券商提供的诸如电脑终端、网上交易平台、电话委托等申报渠道，输入其股东账户、权证代码、价格、数量和买卖方向等信息就可以买卖权证。
　　权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。权证买入申报数量为100份的整数倍，也就是说投资者每次申报买入的最少数量应为100份，或100的整数倍。权证卖出申报数量没有限制，对于投资者持有的不到100份的权证如99份权证也可以申报卖出。
　　根据上海交易所颁布的《权证管理暂行办法》中的规定，权证存续期满前5个交易日，权证终止交易，但可以行权。因此，权证的最后交易日和权证的到期日并不是同一天。在权证的最后交易日之后，权证终止交易，投资者可在行权日对权证行权。而权证在到期日后既不能交易也不能行权，不再具备任何价值。
　　想要正确理解权证的最后交易日和到期日，投资者需注意以下三点：
　　1、权证最后交易日前的权证价格可能出现大幅波动。
　　目前我国权证市场仍存在一定程度的投机，部分没有行权价值的权证却存在很高的溢价。作为一种有存续期的投资品种，权证到期时其市场价格将向内在价值回归，这就使得无行权价值而溢价率又较高的权证在停止交易前的最后几天内大幅下跌。特别是在权证的最后一个交易日，日内波动幅度有时高达90%以上，即在最后交易日入场的投资者有可能在一天内蒙受巨大损失。因此投资者要特别注意权证价格在最后交易日大幅波动的风险。
　　2、对于可能有行权价值的权证，停止交易后仍需关注正股走势。
　　权证停止交易后，正股仍可交易，因此权证的内在价值仍会发生改变。特别是对于那些停止交易后处于价平状态附近的权证，其是否具有行权价值完全取决于正股在行权期内如何波动。因此权证持有人在行权期内还需密切关注正股走势，并选择适当的行权日行权。
　　3、权证终止交易后的五个交易日并不都是行权日。
　　权证持有者应密切关注发行人的提示公告，了解权证的最后交易日和行权日。例如：已经到期的鞍钢权证的最后交易日是2006年11月28日，到期日是12月5日，而行权日只有12月1日、12月4日、12月5日三天；已经到期的沪场JTP1的行权日则仅有到期日一天。
　　目前，国电认购权证（国电JTB1）即将到期，2007年8月28日为其最后一个交易日，次日起停止交易。“国电JTB1”认购权证的行权期有5个交易日，为2007年8月29日至9月4日期间的5个交易日。截至“国电JTB1”认购权证行权终止日（2007年9月4日），尚未行权的“国电JTB1”认购权证将注销。
　　目前A股市场权证发行人和保荐人在权证的相关信息披露中按照监管机构的要求披露一些常规的指标，并不涉及过分专业的术语，主要原因有两方面，一是部分指标在A股市场的适用性质的探讨，二是担心不熟悉详情的投资者可能反而被某些短期指标的字面含义所误导。我们在此举几个较常见的指标以帮助投资者更能读懂市场上关于金融衍生品的分析。
　　指标一：对冲值。
　　对冲值量度衍生品价格相对标的资产价格变动的敏感度。对冲值显示标的资产价格在每一单位的变动下衍生品理论价值的变动。通常认购权证的对冲值是正数，认沽权证的对冲值是负数。举例，如以某股票的认购权证的对冲值为0.5，则股份股价每上升1元，权证价格理论上会上升0.5元；如认购比率为10份权证兑1股，每份权证价格的变动便为0.05元。对冲值在不同的时点上，对应标的股票在不同时间的即时价格和波动率，以及权证的到期时间和当前市场的无风险收益率等指标，可能有很大差异。
　　指标二：时间递耗值
　　时间递耗值显示权证剩余时间长度的变动引致权证价格的变动程度。由于时间递耗值量度时间递耗对衍生品的影响，其数值必属负数。举例来说，如每日时间递耗值为-0.0015，即表示在假设其他因素维持不变的前提下，权证的理论价值每日会因为时间流逝而跌去0.0015元。
　　指标三：杠杆值
　　简单杠杆值所计算的是标的证券的价格高于权证价格的倍数，计算的方程式为：相关资产的股价/(权证价值X认购比率)。实际杠杆值则把对冲值计算在内，可以较准确地算出权证提供的实际杠杆作用。实际杠杆值的方程式为：简单杠杆值X对冲值。举例来说，若实际杠杆值为10，即表示如标的证券价格上升1%，认购权证的理论价便会上升10%。
　　投资者必须注意以上提及的技术性参数会不时改变，只适用于短时间内。
　　使用过期数据会导致投资者作出不正确的投资决定。
　　作为一种衍生产品，权证的价值主要受其标的证券的影响：
　　以下五项是影响权证价值的主要因素:
　　（1）标的证券的价格；
　　(2)标的证券的波幅；
　　(3)距离权证到期日的时间；
　　(4)利率；
　　(5)标的证券预计派发的股息。
　　在其他因素不变的情况下，每项因素对认购和认沽权证的影响概括如下表：
　　因素认购权证价值认沽权证价值
　　标的证券的价格上升↑↓
　　标的证券的波幅扩大↑↑
　　距离权证到期日的时间减少↓↓
　　利率上升↑↓
　　标的证券预计派发股息增加↓↑
　　投资同一家上市公司，买股票划算，还是买认购权证更划算？
　　选择认购权证，首先要看好该公司股票的上涨空间。其次，要参考该权证的溢价情况，这个指标能提供投资权证的安全性
　　在看好一家上市公司的情况下，同样数目的资金，投资其认购权证比直接投资其股票具备更高的收益率，这就是通常所说的权证的"杠杆效应"。
　　一份认购权证的杠杆比率越高，相应收益率也越高。计算杠杆比率的方法为：正股价格÷（权证价格×行权比例)。目前，A股市场发行的认购权证的行权比例大多为1：1，因此简单测算正股价格与权证价格的比率，就能看出该认购权证的杠杆效应。如武钢认购权证的杠杆比率大部分时间在1.8以上，这意味着投资权证能放大收益接近一倍。
　　当然，权证杠杆在放大收益的同时，也放大了风险。当正股下跌时，认购权证的下跌幅度也会更大。因此，投资者选择认购权证，首先要看好该公司股票的上涨空间。其次，要参考该权证的溢价情况，这个指标能提供投资权证的安全性。
　　权证的溢价百分比是持有权证的额外代价，是现货价格到盈亏平衡点之间的差价百分比。溢价比越高，意味着权证风险越大。由于前期股市大幅下跌，已经有部分认购权证出现了负溢价，即权证价格加上行权价格之和，仍然低于正股价格，如五粮权证、侨城权证。
　　投资这类负溢价的认购权证最大的好处是"心里踏实"，即便明天权证到期，选择行权也能获取超额收益，这与认沽权证到期日变为废纸带来的恐慌相比，简直是天壤之别。于是，买此类权证的正股，还不如直接购买其权证。
　　买权证相比买股票的缺点在于，由于权证T+0交易，因此日内价格波动较大，如果没有良好的交易心态，容易被权证庄家"震"出局，而投资股票则相对稳健一些。因此，为了追求权证的高收益率，必须要具备稳健的投资心理，可以用长期投资股票的心态来持有公司基本面良好、溢价比合理的认购权证