2011年注册会计师考试财务成本管理预习讲义(54)

【知识点3】总杠杆

　　(一)总杠杆系数定义公式

　　总杠杆：由于固定性经营成本和固定性融资成本的共同存在而导致的每股收益变动率大于营业收入变动率的杠杆效应。

　　(三)相关因素变化对总杠杆系数的影响

 

　　凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。

　　【例·多选题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中会导致总杠杆系数降低的有(　)。

　　A.增加产品销量

　　B.提高产品单价

　　C.提高资产负债率

　　D.节约固定成本支出

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，从而降低总杠杆系数;选项C会导致财务杠杆系数增加，从而提高总杠杆系数【例·多选题】某公司本年的销售量为100万件，售价为20元/件，单位变动成本12元，总固定成本为50万元，优先股股息为75万元，利息费用为20万元，所得税税率为25%。下列说法正确的有(　)。

　　A.据此计算得出的经营杠杆系数为1.07

　　B.据此计算得出的财务杠杆系数为1.03

　　C.据此计算得出的总杠杆系数为1.27

　　D.据此计算得出的盈亏平衡点为6.25万件

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』边际贡献=100×(20-12)=800(万元)，息税前利润=800-50=750(万元)，税前优先股股息=75/(1-25%)=100(万元)，经营杠杆系数=800/750=1.07，财务杠杆系数=750/(750-20-100)=1.19，总杠杆系数=1.07×1.19=1.27，盈亏平衡点=50/(20-12)=6.25(万件)。

　　【公式记忆方法】

　　【总结】

　　(1)当企业不存在优先股时：

　　(2)当企业存在优先股时

　　【例?计算题】 某公司目前年销售额10000万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用为2000万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。

　　该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。

　　要求：

　　(1)计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数;

　　[265110206]

　　『正确答案』

　　目前净利润=[10000-10000×70%-2000]×(1-40%)=600(万元)

　　每股收益=600/2000=0.30(元/股)

　　目前负债总额=5000×40%=2000(万元)

　　目前每年利息=2000×8%=160(万元)

　　目前每年固定成本=2000-160=1840(万元)

　　息税前利润=10000-10000×70%-1840=1160(万元)

　　利息保障倍数=1160/160=7.25

　　经营杠杆=(10000-10000×70%)/1160=3000/1160=2.59

　　财务杠杆=1160/(1160-160)=1.16

　　总杠杆=2.59×1.16=3.00　(2)所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划;

　　[265110207]

　　『正确答案』

　　增资后的净利润=[10000×(1+20%)×(1-60%)-(2000+500)]×(1-40%)=1380(万元)

　　增加的股数=4000/2=2000(万股)

　　每股收益=1380/(2000+2000)=0.35(元/股)

　　息税前利润=12000×(1-60%)-(1840+500)= 2460(万元)

　　利息保障倍数=2460/160=15.38

　　经营杠杆=[12000×(1-60%)]/2460=4800/2460=1.95

　　财务杠杆=2460/(2460-160)=1.07

　　总杠杆=1.95×1.07=2.09

　　因为与筹资前相比每股收益提高，总杠杆系数降低，所以应改变经营计划。

　　(3)所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划;

　　[265110208]

　　『正确答案』

　　每年增加利息费用=4000×10%=400(万元)

　　每股收益={[10000×(1+20%)×(1-60%)-(2000+500+400)]×(1-40%)｝/2000=0.57(元/股)

　　息税前利润=12000×(1-60%)-(1840+500)=4800-2340=2460(万元)

　　利息保障倍数=2460/(400+160)=4.39

　　经营杠杆=(12000×40%)/2460=4800/2460=1.95

　　财务杠杆=2460/[2460-(400+160)]=1.29

　　总杠杆=1.95×1.29=2.52

　　因为与筹资前相比每股收益提高，总杠杆系数降低，所以应改变经营计划