2011年注册会计师考试财务成本管理预习讲义(102)

【知识点5】价值基础的业绩评价

　　长期以来，以会计为基础的业绩评价方法被广泛使用，主要是便于计量，以及不需要额外的信息成本。但是，会计基础的业绩评价受到会计本身特点的影响，具有与会计同样的局限性。因此，人们一直寻求另外替代或补充的方法。这种努力的结果，就是出现了以经济价值为基础的业绩评价，包括市场增加值和经济增加值。它们的理论渊源都是经济学中的价值观念。

　　一、市场增加值

　　(一)市场增加值的概念

　　1.市场增加值的含义

　　从创造财富来看，公司市值本身说明不了什么问题。公司市值没有表达为获得这些市值投入了多少资本。财富的创造不是由公司市值决定的，而是公司市值和投资者投入到公司的资本之间的差额决定的。

　　用来评价公司业绩的不是市场价值，而是市场增加值。

　　市场增加值是总市值和总资本之间的差额。

　　市场增加值=总市值-总资本

　　【提示】

　　(1)总市值包括债权价值和股权价值，总资本是资本供应者投入的全部资本。

　　(2)总市值的计算。

　　一个公司的债务价值比较容易估计，它通常是未来现金流量的现值。

　　上市公司的股权价值，可以用每股价格和总股数估计;

　　至于非上市公司的股权价值则没有那么容易估计，只有根据同类上市公司的股价或者用其他方法间接估计。

　　(3)总资本的计算

　　由于会计上的总资产是按历史成本报告的，不能反映总资本的当前价值，所以需要做出一系列调整。

　　为了使账面的总资产调整为投入资本当前的经济价值，需要作两方面的调整。一方面要承认投资的时间价值，投入资本应随占用的时间增加其价值。另一方面，要把会计师不合理注销的资产加以恢复。

　　(4)公司创建以来的累计市场增加值，可以根据当前的总市值减去当前投入资本的价值来计算。

　　(5)某一年的市场增加值，可以根据本年末累计市场增加值减去上年末累计市场增加值来计算。

　　(二)市场增加值的优点

　　1.从理论上看，市场增加值是评价公司创造财富的准确方法，它胜过其他任何方法。

　　它计算的是现金流入和现金流出之间的差额，即投资者投入一家公司的资本和他们按当前价格卖掉股票所获现金之间的差额。因此，市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量，是评价公司管理业绩的最好方法。

　　【提示】如果“债权市值=债权面值(债权投资资本)”，则：

　　市场增加值=总市值-总资本=(股权市值+债权市值)-(股权投资资本+债权投资资本)

　　=股权市值-股权投资资本

　　=权益的市场增加值

　　2.市场增加值的另一个好处是可以反映公司的风险。

　　公司的市值既包含了投资者对风险的判断，也包含了他们对公司业绩的评价。因此，市场增加值仅可以用来直接比较不同行业的公司，甚至可以直接比较不同国家公司的业绩。市场增加值本身就是创造财富竞赛的最终目标。

　　【提示】市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计。公司的净现值与市场增加值的唯一区别在于净现值是公司自己估计的，而市场增加值是金融市场估计的。

　　净现值=项目价值-项目投资

　　(三)市场增加值的局限性

　　市场价值虽然和企业目标有极好的一致性，但在实务中应用却不广泛。

　　(1)股票市场是否能真正评价企业的价值，一直是一个令人怀疑的问题。虽然有效市场理论已经有多年的历史，并且得到了许多实证研究的支持，但是也有许多同样的反证。由于信息不对称，投资人经常做出不正确的预期，使股价偏离企业价值。

　　(2)从短期来看股市总水平的变化可以“淹没”管理者的作为。股票价格不仅受管理业绩的影响，还受股市总水平的影响。整个经济不景气，股市水平下降，某个企业虽然业绩很好但股价也会下降，只不过比别的公司下降得慢一些。股价每天有升降，并非由于公司业绩天天有变化。

　　(3)只有公司上市之后才会有比较公平的市场价格，才能计算它的市场增加值。

　　非上市公司的市值估计往往是不可靠的。大部分公司是不上市的，没有恰当的市值估计数据，限制了市场增加值的应用。

　　(4)即使是上市公司也只能计算它的整体经济增加值，对于下属部门和单位无法计算其经济增加值，也就不能用于内部业绩评价。

　　【例·多选题】下列关于市场增加值的说法中，正确的有(　)。

　　A.市场增加值是总市值和总资本之间的差额

　　B.公司创建以来的累计市场增加值，可以根据当前的总市值减去当前投入资本的价值来计算

　　C.上市公司的股权价值，可以用每股价格和总股数估计

　　D. 市场增加值就是所有项目净现值的合计

　　『正确答案』ABCD

二、经济增加值

　　经济增加值，是近年来最引人注目和广泛使用的企业业绩考核指标，它是一种把会计基础和市场基础结合起来的评价方法。该评价方法被世界一些杰出企业所采用，并帮助它们取得了非凡的业绩。

　　“斯特恩—斯图尔特”公司——Stern Stewart&Co.财务咨询公司每年计算全美1000家上市公司的EVA和市场增加值(MVA)，并在 《财富》杂志刊登。

　　(一)经济增加值的概念

　　1.计算方法

　　经济增加值有两种计算方法：

　　(1)方法一：经济利润=税后经营利润-全部资本费用

　　(2)方法二：经济利润=期初投资资本×(期初投资资本回报率-加权平均资本成本)

　　【提示】

　　(1)期初投资资本回报率=税后经营利润/期初投资资本

　　(2)全部资本费用=期初投资资本×加权平均资本成本

　　(3)经济增加值是资本在特定时期内创造的收益或者称为剩余收益。

　　如果经济增加值为正值，说明企业创造了价值和财富;