2011年注册会计师考试财务成本管理辅导-现金流量(3)

　　实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12%－6%）×0.8418＝1551（万元）

（2）计算股权价值

　　先确定各年的折现系数：

　　2006年的折现系数＝1/（1＋14%）＝0.8772

　　2007年的折现系数＝1/[（1＋14%）×（1＋12%）]＝2006年的折现系数/（1＋12%）＝0.7832

　　2008年的折现系数＝1/[（1＋14%）×（1＋12%）×（1＋16%）]

　　＝2007年的折现系数/（1＋16%）＝0.6752

　　方法1：以2009年作为后续期第一期

　　后续期现金流量现值＝80×（1＋6%）/（16%－6%）×0.6752＝572.57（万元）

　　股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）

　　方法2：以2008年作为后续期第一期

　　后续期现金流量现值＝80/（16%－6%）×0.7832＝626.56（万元）

　　股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）

　　上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。

　　下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导：

　　方法1中，实体价值＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值

　　方法2中，实体价值＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值。

　　而：2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值

　　所以，两种方法的最后计算结果一定相同。

　　推导如下：

　　100×0.7516＋100×（1＋6%）/（12%－6%）×0.7516

　　＝100×0.8418/（1＋12%）＋100×（1＋6%）/（12%－6%）×0.8418/（1＋12%）

　　＝100/（12%－6%）×0.8418/（1＋12%）×[（12%－6%）＋（1＋6%）]

　　＝100/（12%－6%）×[0.8418/（1＋12%）]×（1＋12%）

　　＝100/（12%－6%）×0.8418

　　由此可知： 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的