2007年下半年银行业投资策略

上半年银行股的表现落后于大盘。在储蓄存款大规模向证券市场分流、以及银行大规模放贷的背景下，央行5 次上调存款准备金率、2 次上调存贷款利率。更为紧缩的政策如山雨欲来，在投资者的心理上空笼罩着阴霾。但我们认为，市场夸大了宏观调控对银行业的负面影响。拨开云雾见晴天，笼罩在投资者心理上空的阴霾终将被银行业稳健的基本面、安全的估值水平、以及超预期的成长性所驱散，我们看好下半年银行股的表现。
　　支持银行业高速发展的三大理由依然存在。在宏观经济稳健增长的背景下，存贷业务创造的利息收入将平稳增长；中间业务创造的非息收入在金融深化的推动下将高速增长，收入结构的转变为银行长期持续性地增长奠定基础。资产质量将继续好转，部分银行将在信贷成本降低、税收压力减轻的情况下进一步步释放业绩。
　　宏观调控不会影响银行业的发展和预期。储蓄存款的暂时流失不会对银行资金来源构成威胁，管理层抑制银行贷款增幅过快并不等于抑制贷款增长，法定存款准备金率上调对银行利润影响有限，未来的升息不会使得存贷利差大幅缩小。
　　国内银行股高成长、低估值的特征，以及国内房地产及股市的增长潜力使得中国银行业不会重蹈日本银行业的覆辙。我们推荐股份制银行中的招商、浦发、民生和兴业。 (申银万国证券股份有限公司)