2010证券《投资基金》备考笔记(11)(2)

　　例：已知证券组合P是由证券A和B构成，证券A和B的期望收益、标准差以下相关系数如下：

证券名称	期望收益率	标准差	相关系数	投资比重
A	10%	6%	0.12	30%
B	5%	2%		70%

　　那么，组合P的期望收益为：

　　E(rp)=0.10×0.30+0.05×0.7=0.065

　　=0.302×0.062+0.702×0.022+2×0.30×0.70×0.06×0.02×0.12=0.00058048

　　三、证券组合的可行域和有效边界

 

　　(一)证券组合的可行域

　　1.两种证券组合的可行域

　　组合的风险同时要注意关于相关性的问题，相关性一共有四种，都是两两配对的，相关程度有：

　　(1)完全正相关。

　　(2)完全负相关。

　　(3)不相关情形下的组合线。

　　关于正相关与负相关，例：汽油价格上升，对于航空公司和产油企业就会有不同的效用。

　　(4)组合线的一般情形。

　　多种证券组合的可行域。可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。

　　(二)证券组合的有效边界

　　证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合，它为投资者提供了一切可行的组合投资机会，投资者需要做的是在其中选择自己最满意的证券组合进行投资。

　　(1)如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投资者选择期望收益率高的组合。

　　(2)如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么选择方差较小的组合。

　　在图中，A点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。

　　四、最优证券组合

　　(一)投资者的个人偏好与无差异曲线

　　对于追求收益又厌恶风险的投资者而言，他们的无差异曲线都具有如下六个特点：

　　1.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。

　　2.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。

　　3.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。

　　4.不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。

　　5.无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。

　　6.无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。

 

　　无差异曲线为水平线，表示风险中性者，对投资风险的大小毫不在意，他们只关心期望收益率的大小。

　　无差异曲线为垂直线，表示投资者只关心风险，风险越小越好，对期望收益率毫不在意，是完全保守的投资者。

　　对风险厌恶者而言，风险越大，对风险的补偿要求越高，因此，无差异曲线表现为一条向右凸的曲线。曲线越陡，投资者对风险增加要求的收益补偿越高，投资者对风险的厌恶程度越强烈;曲线越平坦，投资者的风险厌恶程度越弱。

　　【例1·多选题】无差异曲线具有如下一些特点(　)。

　　A.无差异曲线不会相交

　　B.无差异曲线密布整个平面

　　C.风险中性者，无差异曲线为向上弯曲

　　D.风险中性者，无差异曲线为向下弯曲

　　[答疑编号911110101]

　　【答案】AB

　　【例2·判断题】投资人的风险偏好是影响其风险承受能力的重要因素。(　)

　　[答疑编号911110102]

　　【答案】正确

　　【例3·多选题】在其他条件相同的情况下，选择相关度(　)的资产会导致投资组合风险的提高。

　　A.高

　　B.低

　　C.为正相关

　　D.为负相关

　　[答疑编号911110103]

　　【答案】AC 　第三节　资本资产定价模型

 

　　一、资本资产定价模型的原理

　　资本资产定价模型是关于在均衡条件下风险与预期收益之间的关系，即资产定价的一般均衡理论。

　　(一)假设条件

　　假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平，并采用上一节介绍的方法选择最优证券组合。