2011年注册会计师考试财务成本管理预习讲义(30)

【知识点四】加权平均资本成本

　　一、加权平均资本成本

二、发行成本的影响

三、影响资本成本的因素

　　在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：利率、市场风险、生产率、资本结构、股利政策和投资政策。这些因素发生变化时，就需要调整资本成本。

外部因素	利率	市场利率上升，资本成本上升，投资的价值会降低，抑制公司的投资。利率下降，公司资本成本也会下降，会刺激公司投资
	市场风险溢价	根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升。
	税率	税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本。
内部因素	资本结构	增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升
	股利政策	根据股利折现模型，它是决定权益资本成本的因素之一。公司改变股利政策，就会引起权益成本的变化。
	投资政策	公司的资本成本反映现有资产的平均风险。如果公司向高于现有资产风险的项目投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。因此，公司投资政策发生变化对资本成本就会发生变化。

　　【例·单选题】某企业的预计的资本结构中，产权比率为2/3，债务税前资本成本为14%。目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则加权平均资本成本为(　)。

　　A. 14.48%

　　B. 16%

　　C. 18%

　　D. 12%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』产权比率=负债/所有者权益=2/3，所以，负债占全部资产的比重为：2/(2+3)=0.4，所有者权益占全部资产的比重为1-0.4=0.6，债务税后资本成本=14%×(1-30%)=9.8%，权益资本成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%，加权平均资本成本=0.4×9.8%+0.6×17.6%=14.48%。

　　【例·单选题】某公司普通股目前的股价为12元/股，筹资费率为7%，刚刚支付的每股股利为1元，预计以后的留存收益率和期初权益净利率都保持不变，分别为50%和8%，则该企业普通股资本成本为(　)。

　　A. 10.40%

　　B. 12.06%

　　C. 13.32%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』股利年增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=50%×8%=4%，普通股资本成本=1×(1+4%)/[12×(1-7%)]+4%=13.32%。

　　【例·计算题】(2008年)C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：

　　(1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，是每半年付息一次的不可赎回债券，该债券还有5年到期，当前市价1051.19元，假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。

　　(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10%，属于每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。

　　(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的β系数为1.2，公司不准备发行新的普通股。

　　(4)资本市场：国债收益率为7%，市场平均风险溢价估计为6%。

　　(5)公司所得税税率：40%。

　　要求：

　　(1)计算债券的税后资本成本;

　　(2)计算优先股资本成本;

　　(3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本;

　　(4)假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

　　已知：(P/A，5%，10)=7.7217，(P/F，5%，10)=0.6139

　　(P/A，6%，10)=7.3601，(P/F，6%，10)=0.5584

　　『正确答案』