2011年注册会计师考试财务成本管理预习讲义(55(2)

　　『正确答案』未来10年内每年的利息抵税为250万元(25%×1000万元)。如果将每年利息抵税的现金节省视为一个普通年金的现金流量，且无风险。故可以用5%的无风险利率进行现值计算：

　　

　　从计算结束可知，利息抵税使企业价值增加了1930万元，因10年后最终本金的偿付不能在税前扣除，故不会产生抵税收益。

　　方法二：有负债与无负债企业价值之差。

　　

　　【例11-6】某公司预期明年产生的自由现金流量为400万元，此后自由现金流量每年按4%的比率增长。公司的权益资本成本为10%，债务税前资本成本为6%，公司所得税税率为25%。如果公司维持0.50的目标债务与权益比率，债务利息抵税的价值是多少?

　　『正确答案』

　　(1)用税前加权平均资本成本和自由现金流量，计算出该公司的无负债价值。

　　税前加权平均资本成本

　　

　　 来五、根据MM定理确定投资项目的资本成本(重点)

 

　　利用企业的加权平均资本成本作为项目资本成本必须满足假定：

　　①项目的系统风险与企业当前资产的平均系统风险相同;

　　②企业继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

　　如果项目的系统风险与资本结构与企业整体的系统风险和资本结构不同，如何计算项目现金流量的资本成本?

　　(1)确定可比企业。选择与新项目具有相似系统风险且单纯经营这种业务的其他企业，作为可比企业。

　　(2)收集可比企业股权资本成本、债务资本成本和债务与价值比率等资料。

　　(3)计算每一个可比企业的税前加权平均资本成本，并计算平均值。

　　(4)根据新项目的资本结构计算股权资本成本。

　　
　　【例】资料：

　　(1)假设A公司要开办一个新的部门，新部门的业务与公司的主营业务面临不同的系统风险。我们可以将新业务与具有相似经营风险、且只单纯经营这种业务的其他企业进行对比。假设有两家可比企业与A公司的新业务部门具有可比性，并具有下列特征：

企业	股权资本成本	债务税前资本成本	债务与价值比率
可比企业1	12.0%	6.0%	40%
可比企业2	10.7%	5.5%	25%

 

　　(2)新项目的债务筹资与股权筹资额相等，预期借债税前成本仍为6%

　　(3)公司所得税税率为25%

　　『正确答案』

　　(1)计算每家可比企业的无负债资本成本