2011年注册会计师考试公司战略与风险管理预习辅导 71(2)

　　3. 应由企业财务部设立一个权力集中的机构，来应对汇率套期执行的实际问题。该机构将负责汇率预测、套期方法、关于汇率风险的会计程序、货币套期成本及为计量货币套期的绩效制定基准。这些方法可由一个专门小组完成，并由一名资金管理人员或由首席交易员(对于大型跨国公司来说)领导。

　　4. 应制定一套控制措施，以监控企业汇率风险，确保适当的持仓量。这包括为每一套期工具设定头寸限制、每日(或当天)通过所有货币头寸按市值调整的估值监控头寸，以及为定期(通常每月)监控套期绩效设立货币套期基准。

　　5.应设立风险监督委员会。该委员会将特别审核持仓量的限制，检验套期工具及相关 VaR头寸的恰当性，并定期审核风险管理政策。由于发生了大量不寻常的货币危机，对汇率风险敞口的管理在过去十年间日益受到重视。按照企业管理人员的看法，汇率风险管理越来越多地被视为一种降低汇率发生大变动对企业影响的谨慎方法。

　　三、汇率风险计算方法之 VaR计算法

　　确定企业面临的汇率风险的类型后，企业的汇率风险管理决策的关键问题是这些风险的度量。事实证明，度量汇率风险是比较困难的。现在广泛采用的方法是 VaR模型。风险值可定义为，在一定的置信水平上，在给定期间内，某个敞口可能发生的最大损失。 VaR方法可用来度量不同类型的风险，为企业管理风险提供帮助。但是， VaR无法说明该敞口在 (100-z)%的置信水平上会出现什么情况，即最糟糕的情形。由于 VaR模型不能反映置信水平 100%的最大损失，企业常常在 VaR限制之外设定经营限制，比如名义金额或止损指令，以尽最大可能覆盖风险。

　　企业采用 VaR计算汇率风险，以估计由企业活动导致的外汇头寸(包括在正常条件下，在特定期间内，其资金的外汇头寸)的风险程度。 VaR计算法需要三个参数:首先，持有期计划持有外汇头寸的时间长度，一般持有期为1天;其次计划进行预测的置信水平，通常是将置信水平设定为99%或95%;最后是表示VaR所用的货币单位。假设持有期为 x天，置信水平为y%,VaR可度量在x天之内的最大损失(即外汇头寸市值的减少) ,条件是该x天的期间必须是在y%的期间内，而并不属于 (100-y)%的qijian nei 。VaR度量的是在正常条件下最糟糕的情况。因此，如果外汇头寸的持有期间为1天，置信水平为99%时，VaR计量结果为1000万美元，企业应预期概率为99%时，上述头寸的价值将减少，但每天减少的价值不超过1000万美元，条件是在这一天的各种条件是通常出现的条件。换句话说，企业应预期在100个普通的交易日内，在其中的99天，其外汇头寸的价值将减少，但不会超过1000万美元，或每100个普通的交易日内，有1天价值减少会超过1000万美元。

　　计算VaR值的模型有很多。其中使用最广泛的是：(1)历史模拟法，该方法假设企业外汇头寸的货币收益与过去的概率分不相同;(2)方差-协方差法，该方法假设企业的总外汇头寸的货币收益通常是正态分布，并且外汇头寸的价值与所有货币收益是线性相关的;(3)蒙特卡洛模拟法，该方法假设未来的货币收益是随机分布。

　　1.历史模拟法

　　这是最简单的计算方法。是指对一组历史汇率变动应用企业当前的外汇头寸，以求解在比如 1 000天内外汇头寸价值的损失概率分布，然后计算百分点 (VaR值)。因此，假设置信水平为 999奋，持有期为 1天，把这 1 000 天的每日损失按照由低到高的顺序排列，从中找出最大的 11项，可求得 VaR。这种方法的主要好处是它并非假设货币收益成正态分布，而明确记录了这些收益不是正态分布的，是曲线形。但这种方法的不足之处是，它需要一个大型数据库，而且计算量大。

　　2.、方差一协方差法

　　方差一协方差法假设(1)企业的外汇头寸合计的价值变动是各个单独的外汇头寸的所有变动之综合，并形成线性关系。因此，货币总收益也与所有单独的货币收益线性相关 (2)货币收益是正态分布的。因此，在 99%的置信水平上，可计算出 VaR= -Vp(Mp+2.33Sp)，其中， Vp是外汇头寸的初始价值(以货币单位表示); Mp是企业外汇头寸合汁的货币收益的平均值，等于各个外汇头寸的加权平均; Sp是企业总外汇头寸货币收益的标准离差，等于利用方差一协方差法对各个外汇头寸加权后转换的标准离差(请注意，后者包括各个外汇头寸的相关性)。利用方差一协方差法，能较快地求解。但是这种方法也有缺点，如货币收益成正态分布和总外汇头寸成线性相关的限制性假设。但是，正态分布的假设条件不是必需的。相反，如果采用了非正态分布，因需进一步估计大于 VaR的损失的置信区间，可能会使计算成本增大。

　　3.蒙特卡罗模拟法

　　这种方法通常包括对方差一协方差法模型的主要组成部分的分析，之后对这些成分进行随机模拟。这种方法的主要优势是，能够解决任何总体分布，以及在外汇头寸(比如期权)中包含非线性货币因数时，更加精确地对 VaR进行评估。这种方法的严重不足是，它是一个计算量很大的程序
四、汇率风险的管理方法

　　(一)套期策略

　　1.用于交易风险

　　确认汇率风险类型和度量相关风险敞口后，企业需确定是否要对这些风险进行套期。在国际金融领域，管理(进行套期)不同类型的汇率风险的适当的策略问题尚未得到解决。但是，财务部在实际操作中已根据特定风险类型的大小及企业的规模(其他情况均相同)采用了多种货币风险管理策略。

　　简单地说，企业常常根据其财务部对所涉及的货币的未来变动的看法，对交易风险进行战术性(有选择地)或战略性套期，以保持现金流和收益。大多数企业采用战术性套期，对与短期应收款和应付款交易的交易货币风险进行套期，而战略性套期用于长期交易。但是，某些企业会采用被动套期，这种套期包括维持同一套期结构并在固定的套期期间内完成，无论货币预期如何。

　　[例 10 -2]利用套期付款

　　假设一家美国公司需要在 3个月内以瑞士法郎向瑞士的一个债权人付款。虽然它目前没有足够的现金，但是， 3个月后它就会有充足的现金。如不考虑远期合同，这家公司可:(l)现在借入适当金额的美元 (2)立刻将美元兑换成瑞士法郎; (3)将瑞士法郎存入瑞士法郎银行账户 (4)当债务到期需要偿还债权人时，用瑞士法郎银行账户向债权人付款，然后偿还美元贷款账户。

　　这样做与利用远期合同的效果是一样的，并且通常情况下，费用也几乎是相同的。如果货币市场套期保值的结果与远期套期存在很大不同，那么，投机者可以不必承担风险就能赚钱。因此，市场力量将确保这两种套期方法会产生非常类似的结果。