2011年注册会计师考试公司战略与风险管理预习辅导 71(4)

　　1.场外交易产品

　　货币远期合同和货币五换是最常见的场外交易货币套期工具。货币远期合同是指购买货币合同，以在未来按照今天设定的价格交付货币。常用的两种远期合同是:直接远期合同(包括货币的实物交付)和无须交付的远期合同(按净现金结算)。利用远期合同，企业能够完全套期保值。但是，远期合同比较严重的缺点是成本高，以及汇率反向变动。

　　最常用的两种交叉货币互换是交叉货币息票互换和交叉货币基差互换。交叉货币息票互换是指购买货币互换，并在支付固定利息的同时收取浮动利息。它的优势是，使企业能够按其所愿管理其汇率及利率风险，但是购买这种工具的企业容易受到货币和利率风险的影响。交叉货币基差互换是指购买货币互换，并在以一种货币支付浮动利息的同时，以另外一种货币收取浮动利息。这种工具假设与标准货币互换的货币风险相同，但好处是，使得企业能够获得现行的利率差别。但是，它的主要缺点是，企业的主要风险是利率风险而非货币风险。

　　2.证券交易所交易产品

　　就证券交易所交易的货币套期工具而言，主要类型是货币期权和货币期货。不同的货币期权结构的发展非常迅速，这归因于其灵活的性质。最常见的期权结构是普通买人期权，是指按汇率上行行使价格买人，但无行权义务。它的好处是简单直接、戚本低于期货，且可预测最大的损失。但是，其戚本高于其他复杂的期权结构，如认购期权跨价组合(是指购买平价买入期权，售出德尔塔值较低的看涨期权)。

　　货币期货是在证券交易所交易的合同，井明确某特定货币将要在特定结算日交换的标准数量。它们与远期合同相类似之处在于，允许企业把将要在未来某个时点以给定货币支付的价格固定下来。但是，它们与货币远期合同在可利用的交易货币及典型的(季度)结算日期方面存在差异。然而，货币期货的价格常常会和给定货币及结算日期的货币远期合同相似。

　　3.远期市场期贷市场的比较

　　比较货币远期合同与货币期货市场会发现，在远期市场上，合同大小与交付日根据个人需要度身确定(即在企业和银行间确定)。与此相反，货币期货合同是标准化的，并由同一家有组织的证券公司担保。远期市场不存在独立的结算行，而期贷市场上的所有结算都由证券交易所结算所处理，并且每日按市值结算。就清算而言，大多数远期合同在实际交付时结算，并且仅有一些合同是按成本抵消结算。相反，大多数期货合同按抵消结算，并且仅有极少数是交付结算。

　　而且，期货合同的价格随时间改变，以反映市场对未来即期汇率的预期。如果企业拥有货币期货合同，并在结算日前决定不再保有该头寸，那么它可以销售相同的期货合同以抛售头寸。但是，对于远期合同，是不能这么做的。

　　(五)其他汇率风险管理方法

　　由于货币套期常常成本很高，企业可考虑还有多种行为可以减少汇率风险。以下简述数种常见的方法，包括:(1)计价货币 (2)匹配收入和支出 (3)提前和滞后付款; (4)净额结算; (5)多边净额结算; (6)匹配长期资产和负债。

　　1.计价货币

　　避免汇率风险的办法之一是，对于出口商而言，出售货物以本国货币计价;对于进口商而言，与供应商以本国货币计价。即使出口商或进口商均希望采用这种方法来避免风险，也只有一方可以这样做，另一方必须接受货币风险。这是因为在签订合同与为货物支付之间有一段时间。否则，除非在下订单时就进行支付。谁承担风险取决于议价能力。在销售合同存在竞争的情况下，以买方的本国货币计价可能形成营销优势。因为以其货币进行计价的外国买方不必面临保护自己不受货币风险损害的问题。

　　实现同样结果的另一种方法是合同中规定用外币计价，但规定固定汇率为合同的一个条款。

　　2.匹配收入和支出企业可以通过匹配收入和支出来减少或消除外汇交易风险。只要有可

　　能，以同一外币进行支付和收款的公司，应该以该货币用支付抵消收款。在银行拥有外汇账户将使匹配的过程更加简单方便。

　　与安排远期合约购买货币和另一远期合约出售货币相比，抵消(匹配付款和收款)更加廉价，前提是收款发生在付款之前，并且以该货币进行的收入和支出之间的时间间隔不是很长。以某种货币计价的应收款项和应付款项之间的差异能够被买人/卖出这个差额的远期合约所冲抵。

　　3.提前和滞后付款

　　为了充分利用外国汇率变动，若预期该国的货币将会转强，企业应该尝试使用提前付款，即在到期日之前提前支付。这时应该考虑融资成本，即用来支付的资金能够产生的利息成本。但提前结算可能会获得折扣。相反地，若预期该国的货币将会转弱，企业则可以考虑滞后付款。

　　4.净额结算

　　与匹配不同，净额结算并不是用技术上的方法来管理汇率风险。然而，它应用起来很方便。其目的仅仅是为了通过在结算之前将公司内部余额相抵，从而减少交易成本。许多跨国集团的公司进行集团内部的贸易。凡有设在不同国家的关联企业相五贸易，就有可能用不同的货币进行企业内部的债务优惠。

　　净额结算可分为双边净额结算和多边净额结算。双边净额结算是指两家公司参与其中，用一家公司的较高的应付余额扣除另外一家公司的较低余额，其差值就是将要支付的数量。

　　多边净额结算是一个更为复杂的程序，两个以上集团企业的债务要进行相互扣除。进行多边净额结算有多种不同的方式。结算安排将由企业自己的中央财务部门或者公司银行进行统一协调。

　　5.匹配长期资产和负债

　　如果一个跨国公司在国外拥有子公司，它有可能用同一货币的长期贷款为子公司的长期资产进行融资