2011年注册会计师考试财务成本管理预习讲义(58)(4)

 

　　按照这一概率分布，计算回购股票后的息税前利润不足以支付债券利息的可能性 (概率)。

　　『正确答案』回购股票后债券年利息=900 000×7%=63 000(元)

　　因为只有息税前利润为60000元时，息税前利润不足以支付债券利息，因此息税前利润不足支付债券利息的概率为0.1。

　　【总结】

　　1.杠杆原理

 　

　　2.资本结构理论

　　(1)MM理论

　　【无企业所得税条件下的MM理论】

命题I	在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关 【提示】无论负债程度如何，企业加权平均资本成本（税前）保持不变。或者税前加权平均资本成本就是权益资本成本。
命题Ⅱ	有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上，与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬

　　

命题I	有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。其表达式如下： VL＝VU＋T×D VL＝VU＋PV（利息抵税）
命题Ⅱ	有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上，与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。其表达式如下：

 

　　【根据MM定理确定投资项目的资本成本】(重点)

　　(1)确定可比企业。选择与新项目具有相似系统风险且单纯经营这种业务的其他企业，作为可比企业。

　　(2)收集可比企业股权资本成本、债务资本成本和债务与价值比率等资料。

　　(3)计算每一个可比企业的税前加权平均资本成本，并计算平均值。

　　(4)根据新项目的资本结构计算股权资本成本。

　　

　　(2)权衡理论

　　VL= Vu+PV(利息抵税)- PV(财务困境成本)

　　(3)代理理论

　　VL= Vu+PV(利息抵税)- PV(财务困境成本)- PV(债务的代理成本)+ PV(债务的代理收益)

　　(4)优序融资理论

　　优序融资理论(pecking order theory)是当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。

　　3.资本结构决策

　　(1)比较资本成本法

　　(2)每股收益无差别点法

　　(3)公司价值比较法